La financiación mixta consiste en combinar fondos públicos o benéficos con capital privado. El objetivo es sencillo: los fondos públicos asumen parte del riesgo, lo que permite a los inversores privados participar en proyectos que, de otro modo, habrían descartado. De este modo, escuelas, parques solares y clínicas pueden beneficiarse de financiación en regiones donde los bancos rara vez conceden préstamos.
Esta guía explica cómo funciona la financiación mixta, quiénes la utilizan y cuáles son sus limitaciones. También muestra cómo se enmarca en el contexto más amplio de la inversión de impacto social.
¿Qué es la financiación mixta?
La financiación mixta utiliza pequeñas cantidades de fondos concesionales para movilizar flujos privados más importantes. «Concesional» significa que el dinero se concede en condiciones más flexibles que las del mercado. Por ejemplo, un banco de desarrollo puede aceptar una rentabilidad inferior, o un donante puede cubrir las primeras pérdidas.
Este enfoque es importante porque muchos proyectos válidos parecen demasiado arriesgados sobre el papel. Los inversores temen las fluctuaciones monetarias, la debilidad del marco jurídico o una demanda no demostrada. Sin embargo, el proyecto puede generar, aun así, resultados sociales significativos. La financiación mixta salva esta brecha modificando el equilibrio entre riesgo y rentabilidad.
La OCDE sigue de cerca este mercado. Según sus estudios, la financiación mixta tiene como objetivo atraer capital comercial hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible. Puede consultar la definición oficial en la página de la OCDE dedicada a la financiación mixta.
¿Quién aporta los fondos?
Hay varios actores implicados. Los bancos de desarrollo, los gobiernos y las fundaciones suelen aportar el componente concesional. Los fondos de pensiones, las aseguradoras y las gestoras de activos aportan el componente comercial. Al mismo tiempo, los bancos locales y los promotores de proyectos suelen gestionar la operación sobre el terreno.
¿Cómo funcionan las estructuras de financiación mixta?
La mayoría de las operaciones se basan en una estructura por capas. Cada capa soporta un nivel de riesgo diferente. La capa que absorbe las pérdidas en primer lugar se encuentra en la base. La capa más segura se encuentra en la parte superior.
Capital de primera pérdida
El capital de primera pérdida es la herramienta más conocida. Un financiador público o benéfico acepta ser el primero en sufrir pérdidas si el proyecto se encuentra con dificultades. Por lo tanto, los inversores privados situados por encima asumen muchos menos riesgos. Incluso un pequeño tramo de primera pérdida puede bastar para que un fondo importante resulte lo suficientemente seguro como para que los inversores se comprometan con él. Los inversores no dudan entonces en aportar sumas muy superiores al valor de dicho tramo.
Garantías y seguros
Una garantía se compromete a reembolsar a los prestamistas en caso de incumplimiento del prestatario. Del mismo modo, el seguro contra riesgos políticos cubre las pérdidas derivadas de acontecimientos como las medidas gubernamentales. Estas herramientas no suponen prácticamente ningún coste para el sector público, salvo en caso de que surja algún problema. En otras palabras, permiten optimizar considerablemente el uso de los limitados fondos públicos.
Asistencia técnica
Algunas operaciones también incluyen subvenciones destinadas a la formación y la planificación. Esta ayuda permite preparar los proyectos de cara a la inversión. Además, aumenta las posibilidades de que el proyecto produzca efectivamente resultados.
La financiación mixta y los ODS
Las Naciones Unidas han establecido 17 objetivos de desarrollo sostenible que deben alcanzarse de aquí a 2030. Su consecución requiere billones de dólares cada año. Los presupuestos públicos por sí solos no pueden cubrir estos gastos. Por consiguiente, los dirigentes recurren al capital privado para subsanar este déficit.
La financiación mixta constituye uno de los principales puentes entre ambos sectores. Ha permitido financiar proyectos en los ámbitos de las energías renovables, las redes de abastecimiento de agua, la vivienda asequible y los préstamos a pequeñas empresas. Hasta ahora, la mayoría de los acuerdos se han centrado en los sectores de la energía y las finanzas. Los sectores de la sanidad y la educación siguen estando menos representados, en parte porque sus repercusiones son más difíciles de medir.
Esta vinculación con los objetivos explica también por qué las instituciones de financiación del desarrollo están detrás de un número tan elevado de operaciones. Ya cuentan con el conocimiento sobre el terreno y la visión a largo plazo que estos proyectos requieren.
Un ejemplo sencillo
Imaginemos un proyecto solar rural en un país de bajos ingresos. Los prestamistas comerciales consideran que el riesgo es demasiado elevado. Por lo tanto, un banco de desarrollo asume la parte de primera pérdida y añade una garantía. A continuación, un fondo de pensiones aporta la mayor parte de los fondos. La granja se pone en marcha y los hogares locales reciben suministro eléctrico.
Riesgos y límites de la financiación mixta
La financiación mixta no es una solución milagrosa. Las críticas plantean varias preocupaciones legítimas. En primer lugar, los fondos públicos pueden subvencionar una operación en la que los inversores privados habrían participado de todos modos. Los expertos denominan a esto «falta de adicionalidad». En segundo lugar, las operaciones pueden ser complejas y llevar mucho tiempo hasta su conclusión. En tercer lugar, los beneficios no siempre revierten en los más desfavorecidos.
La transparencia constituye otro reto. Muchas empresas mantienen sus condiciones en secreto, por lo que a los observadores externos les resulta difícil verificar si el apoyo público era realmente necesario y si la operación ha beneficiado efectivamente a las personas a las que prometía ayudar. Además, los donantes deben velar por no desplazar a los prestamistas locales.
Las buenas prácticas exigen, por tanto, pruebas claras. Los donantes deberían especificar por qué se necesitan fondos en condiciones favorables, cuál es la cantidad requerida y qué resultados permiten obtener. Del mismo modo, la medición del impacto debería centrarse en los resultados concretos, y no únicamente en las cantidades recaudadas. La red de investigación Convergence publica datos sobre las operaciones y las lecciones aprendidas del mercado.
¿Por qué es importante la financiación mixta para los inversores?
Para los inversores, la financiación mixta abre el camino a nuevas clases de activos. Ofrece exposición a los mercados emergentes, al tiempo que constituye un escudo contra las pérdidas. Además, les permite aspirar tanto a rendimientos financieros como a resultados sociales medibles.
No obstante, los inversores deben plantearse preguntas cruciales antes de comprometerse. ¿Quién asume la primera pérdida? ¿Cómo se verificará el impacto? ¿Qué ocurre si el proyecto se retrasa? Las respuestas claras son señal de una operación bien estructurada.
En resumen, la financiación mixta demuestra que la filantropía y el capital pueden ir de la mano. No sustituye ni a las subvenciones ni a los préstamos tradicionales. Más bien llena ese delicado vacío en el que los buenos proyectos esperan un pequeño empujón. A medida que el mercado madure, unos datos de mejor calidad y unas normas más claras determinarán el alcance del cambio real que aportará.